一、行情回顧

昨日，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于3883.56點，漲57.80點，漲幅為1.51%；深成指收于12441.07點，漲275.01點，漲幅為2.26%；滬深300收于4469.22點，漲91.22點，漲幅為2.08%；創業板收于2762.99點，漲80.44點，漲幅為3.00%。全A成交31769.48億元，較前一日交易量增加23.19%。大盤股強于小盤股。中證100上漲2.25%，中證2000上漲1.17%。

31個申萬一級行業全部上漲。其中，通信、有色金屬、房地產表現居前，漲跌幅分別為4.85%、4.63%、3.32%，石油石化、紡織服飾、美容護理表現居后，漲跌幅分別為0.39%、0.17%、0.01%。滬市有1449只個數上漲，占比64.83%，深市有1783只個數上漲，占比61.29%。非ST個股中，92只個股漲停，8只個股跌停。股指期貨主力合約漲跌不一，其中，2只期指好于現貨指數。

 

數據來源：Wind 日期：2025/8/25

 

昨日，歐美主要市場普遍下跌，其中，道指下跌0.77%，標普500下跌0.43%；道瓊斯歐洲50下跌0.45%。亞太主要市場普遍上漲，其中，恒生指數上漲1.94%，日經225指數上漲0.41%。

 

二、指數漲跌

 

數據來源：Wind 日期：2025/8/25

 

三、新聞

1.  A股市值十強座次洗牌

A股持續上攻之后，滬指時隔10年重新站上3800點。8月22日，上證指數報收3825.76點，該指數上一次站上3800點之上，還是在2015年8月19日，當天最高達到3811.43點，最終收于3794.11點。

行情走熱，A股總市值也水漲船高。據三大交易所披露，截至8月22日，滬深京全部上市公司總市值達102.81萬億元，其中滬市、深市公司總市值分別為61.41萬億元、40.48萬億元，北交所公司總市值9210億元。另據Wind統計（下同），按照指定證券價格乘以指定日總股本計算上市公司在該市場的估值，A股最新市值總和約116萬億元。

 

數據來源：Wind，時間區間：2010/12/31 – 2025/8/22

 

這波“慢牛”行情背后，哪些A股公司實現了市值增長？根據上述統計口徑，目前，A股萬億級市值的公司已達到13家，涉及“中農工建”四大行，以及中國移動、中國石油等“中字頭”，還有貴州茅臺、寧德時代等行業龍頭。目前，工商銀行是A股“市值王”，最新總市值高達2.72萬億元。

拉長時間線，A股時隔十年重返3800點。十年間，資本市場持續深化改革，二級市場亦經歷漲跌起伏，A股市值版圖有何變化？哪些A股公司穿越牛熊實現了市值增長，成為千億級市值龍頭？

與十年前的2016年末相比，A股總市值前三甲已全部被國有大行包攬，工商銀行牢牢鎖定“市值王”寶座。而一些昔日的大市值龍頭，如今已掉隊。相較十年前，中國石化、交通銀行如今已淡出市值榜前十隊伍。

萬億級總市值個股已達13只

以Wind“總市值2”指標統計，即將指定證券價格乘以指定日總股本計算上市公司在該市場的估值，截至8月23日，總市值超萬億元的共有13只個股，其中4股的最新總市值更是超過2萬億元。

總市值的前三甲均是國有大行，工商銀行登頂A股“市值之王”，總市值達2.72萬億元；農業銀行（2.55萬億元）、建設銀行（2.41萬億元）分列第二、三位。

其余躋身總市值前十之列的還有：中國移動（2.37萬億元）、貴州茅臺（1.84萬億元）、中國銀行（1.84萬億元）、中國石油（1.59萬億元）、寧德時代（1.31萬億元）、中國海油（1.22萬億元）、中國人壽（1.21萬億）。此外，中國平安、招商銀行、比亞迪3家，也是A股萬億市值成員。

排在上述公司之后的，最新市值在5000億至1萬億區間的有多家公司，涉及多家上市銀行以及“中字頭”個股，如郵儲銀行（7469.91億元）、交通銀行（6689.14億元），以及中國神華（7649.38億元）、中國電信（6954.54億元）等，還有工業富聯（9101.59億元）、美的集團（5533.33億元）等行業龍頭。

 

數據來源：Wind

 

目前，大市值個股主要扎堆哪些板塊和行業？截至22日，A股公司中，總市值超千億元的有165家，其中超八成（140家）是主板公司，創業板和科創板各有14家、11家。銀行、電子和非銀，成為千億市場公司扎堆的三大行業，分別有20家、19家和18家。此外，醫藥生物、公用事業、汽車、食品飲料等行業，大市值公司數量也較多。

年初，A股萬億級總市值隊伍里有10名成員，上市銀行占4席，包括工商銀行、農業銀行、建設銀行和中國銀行。如今，3家公司新晉躋身A股萬億級市值隊伍，為中國平安、招商銀行、比亞迪。

市值增長情況上，全部A股方面，目前，共有22股最新總市值較年初增加超千億元，除上述銀行股之外，工業富聯、寒武紀-U表現出色，最新總市值分別達到9101.59億元、5200.93億元，較年初增長了4829.97億元和2454.06億元，增幅約為113%和89%。

一些翻倍股、ST股，市值增長迅速。上緯新材最新總市值338.82億元，較年初（26.86億元）增幅高達1161%；*ST松發、*ST宇順最新總市值分別為551.4億元、83.68億元，較年初分別增長了1019%和738%。

 

數據來源：Wind

 

拉長時間線，去年“924”行情至今，30余家A股公司市值增加超千億元，其中，農業銀行區間總市值增加了逾8000億元、工商銀行、建設銀行等在上述區間內市值均增加超4000億元。

增幅方面，“924行情”至今，3股市值增幅超10倍。其中，*ST松發的總市值由16.07億元，增加到目前的551.4億元，漲幅高達3332%；中航成飛、上緯新材在去年9月24日的市值分別為241.27億元、21.26億元，最新總市值則分別為2654.99億元和338.82億元，增幅分別達到1000%和1494%。

 

總市值前三甲被國有大行包攬

向前追溯，過去十年間，A股市值排行榜有何變化？

回望2016年底，A股共有5家萬億級市值公司，工商銀行排在首位，總市值達1.57萬億元，中國石油、建設銀行緊隨其后，市場分別達到1.46萬億元和1.36萬億元。另外2家當時市值過萬億的，是中國銀行（1.01萬億元）和農業銀行（1.01萬億元）。

緊隨其后，彼時，總市值在5000億元到1萬億元之間的，是3家“中字頭”公司，中國人壽、中國石化和中國平安。

包括上述公司在內，A股當時共有67家公司總市值超過千億元，貴州茅臺、中國神華、溫氏股份、格力電器、?？低暤染诹小?/span>

 

 

與2016年末相比，A股總市值前三甲已全部被國有大行包攬，工商銀行仍居A股“市值王”首位。

但一些昔日市值榜前十的成員，如今已掉隊。2016年底，中國石化總市值達6549.95億元，排名第7，目前該公司總市值雖增至7068.6億元，但在A股已排在第18位。交通銀行也是如此，2016年底總市值4284.96億元，排名第10，最新總市值6689.14億元，排名21。

取而代之，經過十年發展，一批行業龍頭公司躋身A股市值榜前列，還有一些近年上市的公司，一躍成為大市值龍頭。

例如，2015年6月，貴州茅臺總市值4197.58億元，該股最新總市值達1.84萬億元，十年來市值增幅高達338%。寧德時代、中國移動則分別在2018年、2022年登陸A股，最新總市值均超萬億元。

 

 

電子行業十年間市值漲超4倍

過去十年，隨著宏觀經濟轉型與產業結構升級，A股經歷了估值回歸、產業結構升級，科技類新興行業的市值也實現躍升。

按申萬一級行業，目前，總市值超萬億的行業有24個，涉及銀行、電子、醫藥生物、食品飲料等?？偸兄底罡叩娜笮袠I是銀行、電子和非銀金融，分別達到15.8萬億、12.14萬億和8.36萬億。緊隨其后的，醫藥生物、電力設備、通信等行業總市值均超過5萬億元。

回望十年前，A股萬億級市值的行業有19個，領軍者是銀行、非銀和醫藥生物，2016年底的總市值分別達到9.28萬億、4.1萬億和3.23萬億。

而電子行業彼時的市值約2.16萬億元，據此計算，該行業總市值在十年間增長近10萬億，增幅超460%。

也有一些行業總市值明顯下滑。2016年底，房地產行業總市值2.63萬億元，排名第5位，目前該行業最新總市值1.2萬億。

 

 

再從A股整體市值來看，近十年間，資本市場持續深化改革，自2018年起，以科創板作為“試驗田”，資本市場逐步邁入注冊制時代。2021年9月，北交所的設立為創新型中小企業提供了上市“主陣地”。

資本市場的改革為二級市場輸送了更多上市標的。據Wind，2016年A股共有上市公司3052家，總市值合計55.66萬億；截至2025年8月22日，A股共有上市公司5434家，總市值116.37萬億元，兩項指標分別較十年前增長了78%和109%。

從板塊來看，滬市主板占據了A股總市值的半壁江山。2016年時，滬市主板共有上市公司1182家，占全部A股公司總數約38%，合計總市值33.09萬億元，占全部A股總市值的59%。截至今年8月22日，滬市主板上市公司1697家、總市值合計63.83萬億元，分別占到A股總數的31%和55%。

創業板在近十年總市值提升明顯。2016年底，創業板共有上市公司570家，總市值5.22萬億元，如今該板塊已有上市公司1385家、總市值16.45萬億元。

科創板總市值增加更為明顯，經過六年發展，該板塊總市值近9萬億元。據上交所披露，目前該板塊上市公司總數達到589家、總市值8.96萬億元。

 

2. 9月降息大門敞開—2025杰克遜霍爾央行年會點評

2025年8月22日，美聯儲主席鮑威爾出席杰克遜霍爾全球央行年會并發表演講。從整體基調及市場的反應來看，鮑威爾言論“偏鴿”，主要體現在：

1）就業市場階段性下行風險>通脹上行風險；

2）因而需要調整貨幣政策—即為9月降息敞開大門。同時，鮑威爾也宣布了貨幣政策框架調整，核心為由平均通脹目標制（AIT）改為2%的靈活通脹目標制度，并取消通脹“補償”。

圖：1990年以來，歷次美聯儲降息周期進程

數據來源：Wind

點評：

美聯儲當前面臨就業下行、通脹上行雙向風險，且還有8月的就業、通脹數據可供參考，為何鮑威爾意外轉鴿？

就業市場階段性下行風險增大。同上一年9月類似，就業市場下行風險推動美聯儲降息。7月，非農新增就業數據不及預期，且此前兩月數據遭遇數十年來最大的下修。盡管從就業數據上來看，7月非農數據似乎仍尚可，且失業率維持在低位。但由于持續下滑的就業調查回復率，及勞工局模型誤差的影響，當前的就業數據可能存在大幅被高估的風險。同時，失業率維持在低位主要可能受供給因素推動，即移民減少等因素使得更多人退出勞動力市場，使得勞動參與率持續走低。如果勞動參與率維持在年初左右的水平，當前的失業率可能更高，而當前的就業調查指標也指向更高的失業率水平。因此，就業市場數據高估等因素使得美聯儲數據依賴的政策路徑更具挑戰性，也是鮑威爾轉鴿的主要因素，而并非出自于白宮的壓力。

 

數據來源：Wind

 

通脹上行風險短期可控。在通脹的立場上，鮑威爾則認為關稅帶來的影響是短暫的，但并非是一次性的，即可能隨著時間緩慢滲透到供應鏈中。言外之意，在于關稅帶來的滯后性的通脹影響需要時間顯現，因而短期的通脹影響似乎可控，勞動力市場的階段性下行風險則更為急迫。此外，關稅及移民政策收緊造成的勞動力市場下行，亦對通脹有抑制作用，而這種通脹立場的論調實則也為9月降息提供支持。基準情形下，在8月就業、非農數據不大超預期的情況下，9月將大概率降息25個基點，也符合當前的市場定價，無論是美債市場、利率期貨市場，及主流的預測網站來看，均是定價25基點。

貨幣政策框架的調整主要順應經濟形勢變化。美聯儲貨幣政策框架宣布結束平均通脹目標制（AIT），而改回了2012年設定的簡單的2%靈活通脹目標制，并取消了通脹“補償”機制。此次框架調整也是根據經濟環境順勢而變。此前，貨幣政策框架的設定旨在應對低通脹、低增長的經濟環境，因而可以適度容忍通脹超過2%的水平，且允許勞動力市場適度緊張。然而，這也造成了上一輪加息周期低估通脹持續性及反應過慢。因而，結束平均通脹目標制也合乎預期。此次的框架調整，也反映了當前高通脹、高增長經濟環境變化。

中期來看，連續降息并非能就此啟動。首先，即使9月降息，也是預防式降息，從零售、工業生產等主要經濟指標來看，美國經濟韌性尚存，短期出現衰退的可能性不大，且金融條件回歸寬松，因而，只要勞動力市場不出現迅速惡化，尚不支持衰退式的連續降息。其次，關稅帶來的影響是滯后的，短期更多由零售商承擔，但考慮到2026年，特朗普“大而美”法案帶來的財政擴張及由此所驅動的需求回升，或將帶來持續的通脹上行壓力。這意味著即使在后鮑威爾時代，降息也可能是數據依賴的漸進式降息。