現在是個讓投資者為難的時候。
股市談不上便宜，雖然在新技術爆發，科技行情主導的時期，股市可能以這個估值長期漲下去，或者可能變得更貴。但高估值意味著市場對壞消息更敏感，而且與以往任何時候一樣，投資者要面臨一些宏觀環境或企業盈利層面的不確定性。
與此同時，如果想遠離風險資產，找一些風險對沖手段，或是其他兼具性價比與穩健性的投資選項，貌似也不那么容易。尤其是對于國內投資者而言，低利率環境下，固收產品的吸引力正在下降。
這種股市高波動，債市低利率的時期，我們可以關注下另外兩類資產，一是國內的CTA，二是全球的對沖策略。
CTA
平常之年也已不再平常
CTA我們曾多次介紹過，當前主流的私募CTA產品多以量化投資的方式捕捉期貨市場的交易機會。期貨交易可多可空，所以CTA產品業績一般不取決于期貨市場大方向，與宏觀和政策環境的關系也并不直接，而是主要取決于交易環境和管理人的交易能力。
簡言之，CTA屬于管理人憑硬實力賺錢的絕對收益型產品，對宏觀基本面有一定的脫敏性，在權益高波動，固收資產荒時期，是一類重要的配置工具。
今年CTA產品的業績就具有一定代表性。今年算不上是CTA業績大年，產品收益不算特別亮眼，但各管理人開展自身的交易策略，還是在復雜的市場環境中攫取了一定的收益。以下是部分CTA管理人年內業績表現。
由上表可以看出，各CTA管理人依策略類型不同，年內業績表現有所差異。目標波動較高的管理人1-10月收益近40%。目標波動率較低，以傳統的趨勢跟蹤策略為主的管理人年內收益約4%。這個業績與往年期貨市場趨勢性大行情時期的收益水平自然難以相比。不過換個角度看，在國內低利率的環境中，4%+的年收益也有一定的吸引力了。
各類CTA策略多元配置的FOF產品可能更具說服力，該產品業績水平可視為全市場較突出的一部分CTA管理人平均業績表現的增強。上表中CTA FOF今年1-10月的費后收益7.92%。同樣的，與過往業績大年比，今年這個收益水平不算特別亮眼。但放在當前的投資大環境中，能獲取8%年收益的絕對收益型產品已經較為稀缺了。
往后看，CTA產品受市場環境影響也會有業績波動，有業績爆發的收益大年，有像今年這樣的收益小年，或者橫盤回撤的階段。
但還是那句話，在當前的利率環境下，CTA的業績小年已顯得頗有吸引力，更何況還有業績大年的期待，而且CTA還是憑管理人交易能力賺錢的絕對收益型產品，與傳統資產相關性不高，對宏觀黑天鵝有一定抗性，能一定程度的對沖股市風險，當前CTA的配置價值格外值得我們重視。
全球對沖策略正吸引越來越多的配置型資金
以CTA類似，全球對沖策略也具有絕對收益屬性，管理人憑借自身的投研能力與交易能力賺錢，不過投資范圍拓展到了全球多資產類別，國內投資者若要配置全球對沖基金，需要考慮幣種與匯率相關的問題。但當前的全球宏觀環境下，以主權基金、家族辦公室為代表的配置型資金，正越來越關注對沖基金的投資價值。
對沖策略，所謂對沖，也就是通過交易策略和交易工具，將市場風險進行對沖。對沖基金普遍注重相對價值和套利類的策略，即買入某資產的時候同時賣出某資產，把握交易機會的同時對沖掉難以掌控的系統性風險。
知名的頭部對沖管理人普遍采取多策略的模式，即把多種多樣的策略復合在一起。不僅僅是投資股票，也投資于各類債券、抵押貸款證券（MBS）、商品期貨、外匯衍生品等等。投資地域上也不局限于一國，而是覆蓋成熟市場與新興市場，通過策略的多元化，提升整體策略組合的風險收益性價比。
如今的國際對沖巨頭，一步步迭代、改良、發展，最終形成了有效的組織形式，支撐起在廣度、深度、效率上均具優勢的策略體系，并最終形成了長期的有競爭力的業績。
以全球對沖管理人為例，以下是部分管理人年內業績表現：
可以看出，今年以來我們重點跟蹤的全球對沖基金業績分布在6%到17.54%之間，多數對沖基金管理人年內收益在10%左右。同樣的，在當前投資環境下，這個收益水平的絕對收益型資產頗具吸引力。
以上我們介紹了國內CTA與全球對沖基金，這是兩種不同類型的產品，但卻有著一個相似的特性：追求絕對收益，能一定程度的隔絕宏觀環境的動蕩以及金融市場的系統性波動。
當前投資環境下，在股市波動加大，債市空間收窄，宏觀不確定性較多的時期，CTA與全球對沖基金正顯現出越來越高的配置價值。
風險提示：
投資有風險?；鸬倪^往業績并不預示其未來表現?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I績并不構成基金業績表現的保證。相關數據僅供參考，不構成投資建議。投資人請詳閱基金合同等法律文件，了解產品風險收益特征，根據自身資產狀況、風險承受能力審慎決策，獨立承擔投資風險。
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