近期，黃金再度成為投資者關注的焦點。在股市走勢強勁背景下，年內大熱的黃金迎來了“急剎車”。
回顧本輪黃金暴漲行情，起點可追溯至2024年四季度，美聯儲降息和美元指數走弱，推動金價持續攀升。2025年，特朗普政府加征關稅、全球貿易形勢趨緊，經濟政策不確定性加劇，國際金價一騎絕塵，漲勢加速，不斷刷新歷史紀錄。
但5月以來，“跌跌不休”的走勢也讓不少投資者心頭一緊。黃金為何突然“失寵”？是短期回調還是徹底逆轉？當下又該如何看待黃金的配置價值？本文對以上問題一探究竟。
本輪黃金行情暴跌背后，發生了什么？
黃金價格此輪大幅下跌，關稅“烏龍”事件無疑是個關鍵導火索。
8月，美國海關誤將金條歸類為“需加征關稅商品”，這一錯誤操作瞬間點燃市場。但僅一天后，白宮就緊急發文澄清，特朗普也在社交媒體發文說“進口黃金將不會被征收關稅”。當天國際金價震蕩走低超2%，創近三個月來最大跌幅。
與此同時，全球貿易沖突緩解、關稅戰降溫，投資者對黃金的熱情有所下降。近期公布的美國多項經濟數據整體表現好壞不一，具體來看：
上周二，美國勞工統計局公布的7月CPI數據顯示，美國通脹僅溫和上漲，保留了美聯儲下月降息的可能性。
上周四，美國7月PPI超預期反彈，環比飆升0.9%，為三年來最大單月漲幅，這顯示價格壓力正在蔓延至更廣泛的領域，打擊了市場對美聯儲9月降息的押注，黃金吸引力與利率預期呈反向關系，降息降溫導致金價持續低位震蕩。
CME“美聯儲觀察”工具顯示，9月降息25個基點的概率已從數據公布前的95%降至84.9%，后續更大幅度降息的可能性顯著下降。
此外，市場資金輪動也是影響金價走勢的重要因素。中國在岸、離岸股市持續上漲，各指數陸續來到近年高位，股票基金的賺錢效應也越來越強。資金也從黃金市場中獲利了結，轉向股票等收益更高的風險資產。
哪些因素將支撐黃金價格？
不過，黃金的投資需求似乎依然穩定。全球最大黃金ETF——SPDR GOLD TRUST的黃金持倉量在截至8月15日當周增加了5.73噸，總持倉升至965.37噸。
自2022年黃金開啟新一輪牛市以來，過去的定價分析框架一度失效。從中長期角度，黃金有明顯的上漲趨勢，以下三個因素仍為黃金提供支撐：
①全球央行購金趨勢持續：2025年已是全球央行連續凈購金的第16年，預計全球央行的購金需求仍將占據主導地位，黃金ETF的資金流入亦不容小覷。
②美元信用：若特朗普關稅政策加劇經濟衰退風險、推動貿易沖突升級，可能導致更多央行和投資者減持美元資產，轉向黃金尋求保值。目前，標準普爾、惠譽、穆迪這三大主要國際信用機構已全線下調美國的AAA主權信用評級，美元信用問題成為推動黃金走勢的關鍵因素。
③不確定性仍是常態：地緣政治壓力仍構成金價支撐，且政治干預對美聯儲獨立性的影響，仍令市場對黃金作為傳統避險資產的需求獲得支持。
結語
展望后續，本周將召開的杰克遜霍爾全球央行年會，市場正緊盯鮑威爾的講話，期待為利率路徑和美元走勢提供新線索，從而影響黃金的短期方向。
而后，俄烏局勢演進、全球經濟放緩趨勢等不確定性因素仍未消散，將為黃金提供吸引力，或構成入場機會。從配置角度出發，將黃金這種另類資產的配比保持在3%-5%，提高投資組合的多元化程度，也不失為一項理性的長期資產配置策略。
（轉自好買香港）
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