對投資者而言，2022是充滿壓力與坎坷的一年。俄烏沖突、中概股暴跌、史無前例的美聯儲加息、港股連創10年新低、滬指跌回2800點...... 各種歷史記錄，似乎說打破就打破了。
2023年，會更加極端嗎？想必概率不高。
當我們看到美國通脹的拐點，聽到美聯儲放慢加息的表述，看到國內政策越來越偏向于穩增長，見到疫情防控形勢的改觀，2023年無論是國內經濟，還是各個市場，或許都將迎來苦難照亮未來前路的時刻。
下面，我們就來看看宏觀、股票、債券、海外市場明年面臨著怎樣的環境，將涌現出怎樣的機會。
01 宏觀
關鍵詞：注重“高質量發展”、通脹或較為溫和、流動性平穩
增長總量上，未來強調的是“高質量發展”，淡化總量增速，更注重科技創新、多維度安全和發展平衡等問題（其實這也預示著未來的投資方向）。增長結構上，消費短期仍難恢復至疫情前水平；投資中制造業擴張將延續，數字、醫療和電力系統等新基建投資仍有空間，地產投資將在政策托底下低位企穩；出口總量承壓但有結構性亮點。
通脹方面，CPI將保持溫和通脹，PPI將維持在通縮區間至2023年中，給貨幣和財政政策更多的發揮空間。
流動性方面，社融增速總體穩定，顯示信用環境在持續改善；而M2增速階段性超過了社融增速，顯示流動性仍呈現較為寬松的狀態。
02 股票
關鍵詞：A股估值優勢明顯、貨幣繼續維持寬松、成長或繼續占優
經過2022上半年權益市場的大跌以及近期的調整，當前多數寬基指數估值分位數均位于歷史底部區域，估值優勢明顯。同時，隨著后期穩增長政策的持續和深化，企業盈利端預期將得以改善，進而從分母端進一步提升估值性價比。
當前國內經濟維持“弱復蘇”格局，上市公司盈利偏弱，但國內穩增長政策不斷發力，未來制造投資和消費復蘇會成為拉動明年經濟增長的重要引擎，經濟有望在明年上半年觸底回升。同時美國加息走向終結甚至逐步進入降息通道，明年全球可能迎來流動性環境的轉變，從而緩解人民幣貶值壓力，國內貨幣政策預計維持寬松格局。在宏觀流動性寬松，風險偏好改善，以及盈利預期修正的情況下，A股很可能在2023年走出趨勢性上漲行情。
寒冬終會過去，我們一定要挺住。倉位打上來的，堅持等行情來，倉位還比較低的，繼續低位積攢籌碼。不要等行情來了，再后悔沒有在低位買入，這個世界上沒有后悔藥。
從市場風格看，成長板塊或繼續占優。2022年以來，A股經歷了幾輪比較明顯的風格切換。年初至四月份由于國內疫情和海外地緣沖突的影響，市場價值風格相對占優；而四月底至八月，成長風格回歸。
2023年國內經濟延續復蘇，貨幣繼續維持寬松，市場偏好逐步改善，在此情況下，成長板塊可能繼續占據優勢。不過，還是建議大家不要風格一邊倒，因為風格切換頻繁且難以捕捉，適當均衡有所側重比較好。
03 債券
關鍵詞：震蕩為主、信用債下行幅度大于利率債、短期民營地產信用風險仍較高
今年以來，盡管債券收益率普遍下行，但疫情擾動、穩增長預期、房地產松綁和經濟復蘇等多因素交織，債市行情呈震蕩走勢。往后看，國內經濟將延續修復態勢，穩增長措施也有望繼續出臺，債券市場難有趨勢性行情。相比于債券，還是股票資產投資性價比更高。
從不同券種看，信用債下行幅度總體上大于利率債。市場流動性充裕，資金價格處于低位，短端收益率下行較明顯，長端收益率受到穩增長預期的影響走勢震蕩，期限利差走闊，收益率曲線趨于陡峭化。后續資金價格大概率向政策利率回歸，短端收益率或有所上行，而長端利率債走勢在經濟復蘇大背景下預計仍將延續震蕩。
自2018年以來債券收益率整體震蕩下行，各主要期限和評級債券收益率均處于歷史較低水平，隨著整體收益率水平的下降，債券市場再投資壓力也在有所加大。今年以來城投債表現較好，仍具備良好配置價值，地產行業雖然各地利好不斷，但依然處于筑底階段，短期內民營地產信用風險仍較高。
04 海外
關鍵詞：加息預期逐步減弱、成長風格值得期待
美國為應對2020年突如其來的疫情而采取了“無限量”的量化寬松政策，逆全球化背景下供應鏈重構疊加2022年初地緣政治局勢緊張共同推高美國通脹。隨著當前供應端問題逐步緩解，主要發達經濟體的加息抑制效應也開始顯現，通脹中最為關鍵的住房分項預計2022年Q4~2023年Q1達到最高點，之后回落，預計后續總體通脹將下行。
從加息進程來看，美聯儲在11月FOMC會議上宣布加息75bp，將聯邦基金利率升至3.75~4.00%。隨著美聯儲連續4次加息75bp，高強度高密度的加息對于控制通脹已起到邊際效應。但從最新的概率分布圖來看，今年最后一次加息以及明年一季度的兩次FOMC會議，預計加息幅度明顯減弱，明年3月后繼續加息的概率較低。在加息進入尾聲的背景下，股票市場整體估值雖可能承壓，但邊際改善的拐點或將在明年上半年出現。
從風格表現來看，年初以來資本市場的調整中，不同風格的估值均承壓。當前，在加息繼續貨幣拐點未現的背景下，價值風格的配置性價比稍高。但當成長估值分位回到較合理范圍且其盈利衰減出現拐點后，明年成長風格值得期待。
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